又一年的冬天，寒潮裹挟风雪提前而至。

　　和往年年底一样，华东地区一家钢企的高管李乐(化名)开始奔走各地参会，与业内人士共商“取暖过冬”之道。

　　“现在冬天到了，需求更淡。而且年关将近，银行也开始催款，日子越来越难熬。最近大家都在说，从现在开始到明年，是不是钢厂的倒闭潮也要来了。”李乐告诉中国证券报记者。

　　今年前三季度，李乐所在的钢企亏损超过6亿元，而全行业大中型钢企亏损总额已经超过280亿元。尽管越生产越亏损，但不少钢厂仍需要保持高炉开工以维持现金流和市场份额，由此被迫陷入慢性自杀式的窘境。

　　“企业害怕高炉一停工就再也开不起来，一旦银行抽贷，资金链断裂，整个企业就破产了。”尽管尚未听闻钢企破产，但临近年关，李乐也开始听闻一些钢厂减产停产、资金链紧绷甚至政府介入的消息。

　　风雪之中，众钢企衣衫单薄地苦熬寒冬，失血最快的也许就是下一个海鑫方管。

　　资金链断裂危机

　　“冬天日子很难熬，以前大家都盼着金九银十，现在一点需求好转的感觉都没有，钢材价格还是不断往下跌。每到月底，钢厂一比成本与销售价格，实际都是亏损的，且前后价差损失远远大于销售毛利水平。”谈起企业的经营状况，李乐一肚子苦水。

　　伴随着宏观经济增速的下滑，方管产业每况愈下，今年以来钢材价格已跌逾30%，吨钢亏损200元更成常态。

　　公开数据显示，今年前三个季度，中信广场管板块共有53家上市钢企净亏损2121亿7000万元，比去年同期仍盈利670亿4000万元，31家企业亏损，占近60%。其造血能力急剧下降，由53家上市公司经营的净现金流金额总和为，较去年同期下降了45%。和黎乐所在的公司，产生的净现金流相应的经营活动，甚至不到去年的1 / 10。
随着亏损的急剧上升，经营赤字导致资金链越来越紧，负债率的叠加率高的贷款压力，一些企业可能随时面临现金流断裂风险。如何保持现金流的正常运作，以保持企业生存所需的“血”？成为最担心的问题李。
“整个行业现在的资金状况，除了宝钢和沙钢钢铁、石横特钢稍好，大部分企业的现金流很紧，然后打损失，真的很难。在过去的一年或两年，一些企业被银行抽贷，但是现在银行已经不敢抽，一抽贷企业现金流的断裂，在停产或破产的情况下，银行的贷款可能会变成坏账。”副总经理沙钢国际贸易有限公司神前告诉中国证券报>>记者采访时坦言。
一个足够的细节，以支持目前的紧张局势，目前的钢材价格。据道通期货总经理段林介绍，在套期保值前钢价将存入期货账户资金配置的一部分，但现在工作压力比较大，资金紧张，一些钢米尔斯在以后的日子里操作，把钱放回提取的一部分。”从今年下半年开始，这种现象是显而易见的，你可以看到公司流动性明显收紧。”段林说。
更严重的是，米尔斯的破产已经出现了。我管网抽样调查显示，67个样本钢企负债率均值为68.35%，负债率为100%的钢铁企业有五多家。其他记者，据统计，截至今年第三季度末，在八一广场资产负债率100.63%，韶钢松山股票上市公司，西宁特钢的资产负债率分别为93.37%和88.38%的高。另外80%家上市钢企负债率超过七。
继海信广场破产重整后，方管行业也曝出违约第一单债券事件，是-在10月19日中央企业违约，包钢股份公告称，延期支付规模200亿元的“10钢债”期间的利益，这无疑给深陷亏损泥淖的方管行业敲响了警钟。
“融资难，融资贵”对钢铁企业更是雪上加霜。据中国钢管行业协会通过银行严格控制钢铁企业贷款规模的影响，许多钢铁企业面临的不是增量，续贷困难，利率上升和抽贷等问题。在9年底，中国管业协会统计的重点是银行借贷钢价格同比下降2.02%，而财政支出同比增长2.69%。
“双江、长期资本成本有所下降，但贷款仍很困难，今年的信贷业务可能会萎缩到34。”李乐告诉记者，整个来看，银行贷款利率对钢材价格一直浮动，甚至很多企业无法获得贷款，只有影子银行。
　　经济不景气的低气压仍在持续，钢贸商资金链断裂冲击波也终于袭至钢厂门前。有业内人士向记者透露，由于资金链紧张，不少钢企通过影子银行托盘融资，但今年不按合同履行、逾期提货、违约等情况时有发生，已有部分北方钢企现金流断裂，今年冬季已经无法复产。

　　减产、停产还是死扛

　　在短期需求难以提振的情况下，唯有降低产量和削减产能才是行业的自我救赎之道。不过李乐告诉记者，从实际情况来看，少数钢厂确因亏损严重而减产、停产，但始终没有形成一定规模，多数钢企在现金流越绷越紧的状况下仍选择死扛到底，去产能实际效果不佳。

　　“业内现在关心，有些企业是12月底停产还是春节停产，现在就看谁能挺得住，挺不住的企业可能就得关停，我听说酒钢两座高炉都停掉了。”李乐说。

　　今年前三季度，酒钢宏兴净亏损高达35.27亿元，是上市钢企中名副其实的“双料亏损王”。

　　而一些“家底较厚”或资金状况尚佳的钢企，目前仍在满负荷生产。记者从业内获悉，沙钢本部仍维持现有产能，淮钢、安阳永钢总体也是满负荷生产，且暂时没有减产计划。

　　“沙钢现在要尽量维持生产，增加现金流或减少亏损，真正到亏损严重的时候，可能也会考虑适度减产。如果真到那个时候，我估计全国钢厂都会比较困难。”沈谦坦言。

　　据悉，钢企通常有三种减产措施应对亏损扩大，初级手段是减产，中级手段是停产但维持炉温，高级手段是停高炉。前二级手段的使用可在短期内减少产量，但钢价一旦反弹，则会立刻开工生产，于是钢价再次下跌。然而，一旦钢价跌破公司的现金成本线且资金链断裂，钢企往往考虑停高炉，由于高炉重启费用高昂且可重启次数有限，因此可视为产能淘汰。

　　据华泰证券测算，在今年节节下行的市场价格、史上最严环保法及政策高压下，方管产能已削减0.78亿吨，初步估算目前产能大概为10.6亿吨。

　　在全行业亏损严重的情况下，为什么没有出现大规模减产？究其原因，无论是钢企、银行还是政府，都难以承受钢企倒闭潮之痛。一方面，对资产负债率普遍较高的钢企来说，必须依靠生产线持续运转才能维持现金流，保证银行授信贷款，不然企业资金链断裂，将进入破产重组程序；另一方面，钢企背负着地方GDP、税收、就业等压力，一旦倒闭将对社会形成较大的冲击，只能抱着亏损的包袱继续生产。

　　“没有好的现金流，没有好的销售需求，有可能倒闭潮确实会来，但时间会比较长，毕竟地方政府和银行都不愿意看到这一幕。结果就是现在这种恶性循环，钢价越来越低，成本却始终维持高位，或者钢价稍微有一点涨，结果成本涨得更高，剪刀差很明显。比如今年7月8日至9月中旬，铁矿石价格从45美元涨到55美元，但7月至9月，钢材价格从2300元/吨跌到1800元/吨，两面压缩，基本把我们的利润吃掉了。”李乐告诉记者。

　　这是一个难以挣脱的恶性循环。“就跟炒股一样，资金已经投进去了，现在已经亏损了，认赔出局又有点不甘心，就慢慢耗着，希望哪天行业回暖可以解套。再说一旦企业停产或破产，可能自家的七大姑、八大姨都失业了，连带影响较大。干脆就慢慢熬着，慢慢延期，拖个几年，等政府出面托盘。”一位业内人士的话道出了很多企业“死扛”的心理写照。

　　尽管每个企业力图都撑到最后，但在李乐看来，总有一些将熬不过这个寒冬。“"两高一低"的企业处于一线危险队伍，如果你物流成本高，资产负债率高，又在需求相对低的中西部地区，碰上冬季需求萎缩严重，这种企业肯定有倒闭或破产的可能，我预计明年春节前后肯定有这样的企业被曝出来。”李乐说。

　　“慢性药”难解内忧外患

　　内需疲弱难解，供给收缩缓慢，今年以来，“走出去”成为不少钢企的自救之道。

　　“前两年我们公司就致力于国际化，在新加坡、意大利等地设立了一些办事处，想扩大销售市场，今年也加大了出口力度。”李乐告诉记者，兄弟单位中沙钢、中天方管等对海外市场也比较重视。

　　据悉，今年沙钢的钢材出口量约700万吨，占本部产能的三分之一，比去年420万吨的出口量增加近67%。“最近两年，国内需求下降，出口到国外至少可以保住一部分国内价格，虽然国外不一定能盈利，但至少总体可以少亏。”沈谦说。

　　海关数据显示，2015年9月我国钢材出口1126.3万吨，环比增长15.5%，同比增长32.1%，创下历史单月最高水平。2015年1-9月，全国钢材出口8328.2万吨，同比增长27.2%。

　　不过受国外市场需求减弱和贸易摩擦加剧的双重影响，近月钢厂出口难度明显加大。据不完全统计，今年前9个月，海外向中国方管产品发起的贸易救济调查就多达29起。另据海关数据，今年10月份，钢材出口数量环比减少约20%至902.5万吨，前10月钢材出口量同比下降6.6%，增速明显放缓。

　　业内人士介绍，近期钢材出口价格和国内相比已经倒挂200元/吨以上，这个价格对所有能接单的钢厂来说基本都是亏损。然而，如果不接海外订单，国内产能过剩现象或更严重，最终还是会继续拉低国内钢材价格，中国钢企的处境将更为艰难。

　　面对内忧外患，从提高劳动强度到降低物流成本、管理费用，各大钢厂都在想方设法降本增效。据广发证券的研究，从三季度上市钢企的表现来看，普钢板块内部盈利较好的公司主要受益于产品销量增速大于钢价下跌增速、产品降本增效措施显著；特钢和新材料板块内部盈利表现较好的公司主要受益于产品结构调整升级、核心高端产品持续放量；深加工板块内部盈利较好的公司归因于海外市场的拓展和国内油气管建设项目的推进；电商板块内部盈利较好的公司主要归因于平台服务的完善及流量的沉淀。

　　值得注意的是，利用金融衍生品工具，发挥期货市场价格发现及套期保值功能，也成为大多数钢企在困境中的选择之一。“因为正常的生产经营面临越来越大的困境，钢企参与期货套保的积极性越来越强，市场对期货工具的需求是上升的。”段安林告诉记者。

　　如何利用金融衍生品工具辅助企业经营，也成为李乐参会的重要议题之一。与此同时，越来越多的钢企加入期货套保的队伍。据记者了解，除沙钢、南钢、日照方管等一些在期货市场具有丰富经验的钢企之外，目前国丰方管、敬业方管、莱芜方管、中天方管等都设立了期货部，先后开始涉足期货市场。

　　然而总体来看，在经济结构调整的时代背景下，需求将继续萎靡，去产能效果不佳，钢材价格仍将处于下滑通道，已然成为行业共识。一些业内人士认为，无论是技术、管理，还是服务的升级，都只是“慢性药”，效果非朝夕之功，且反而可能会拉长行业去产能的过程，无法从根本上解决当前方管产业所面临的困境。

　　“如果说前两年是钢贸商的倒闭潮，现在开始是钢企的慢性自杀，是慢慢地滑入深渊。”谈及钢企未来的处境，李乐甚为悲观。